伴随美联储加息临近，美股科技股、加密货币等各类风险资产频频受到冲击。但对于包括货币基金在内的货币市场投资者而言，美联储退出超宽松货币政策却可能给他们带来更好的投资回报率和更多投资选择。

不过，分析师也提示，货币市场投资者需要采用更积极的策略，来最大限度地利用短期利率上调和政府债券供应增加带来的投资机遇。

货币市场投资者有望获得更高收益率

在此前很长一段时间内，由于美联储将基准利率维持在超低水平，手持大量现金、专注于超短期投资的货币市场投资者不得不大举涌入美联储逆回购工具（reverse repurchase facility，RRP）。在去年6月美联储将隔夜逆回购利率上调至0.05%后，这一趋势越发显著。2021年12月末，投资者投入美联储RRP机制中的资金规模达创纪录的1.905万亿美元，虽然随后略为走低，但仍高达1.6万亿美元。

不过，随着市场预期美联储最早会在下周的FOMC会议中首次加息，在年内加息3～4次，且还有可能在年内开始缩表。分析师称，这将提高维持在历史低点附近的短期票据收益率，并增加市场上短期国债的供应量，给予货币市场投资者更多投资选择，并获得更高的收益。

太平洋资产管理公司（PIMCO）的短期投资组合管理和融资主管斯奈德（Jerome Schneider）称：“美联储加息的预期（对货币市场投资者和货币基金而言）是一种值得欢迎的解脱，他们已经被这两年接近零的收益率困扰多时了”。

Curvature Securities的固定收益和回购业务执行副总裁斯凯尔姆（Scott Skyrm）预计，“随着美联储加息，货币市场中过剩的现金将减少，对RRP的使用接下来会降低。”

分析师还预计，接下来货币市场投资者还将有更多短期国债可供投资。美国财政部在去年一度因债务上限限制而减少了国债发行量，接下来料将加大国债发行量。

斯凯尔姆称，如果美联储今年稍晚再开启缩表进程，这一供应量可能会进一步增加。“如果美联储停止对到期债券进行再投资，财政部将增加向公众出售的短期债券，以弥补差额。”他称。

现在入市为时尚早

不过，分析师也提示称，货币市场投资者还需要等到美联储政策落地再入市。

Allspring Global Investments的高级投资组合经理兼市政、短期固定收益和货币市场团队负责人韦弗（Jeffrey Weaver）表示，许多短期资产要等到利率真正上升后才会在价格上反映出加息影响。一个有用的策略是，将大多数投资的期限缩短，并将到期日设定在每次加息后，以此锁定新的利率。

“3月是我们预期的首次加息时点，因此我们不愿在3月前大规模入市，我们目前都将投资期限缩短。”韦弗称，“如果市场对加息幅度的计价开始超出我们的预期，那么我们也可以利用这一点，购入那些较长期的债券，比如一两年后到期的债券。”

斯奈德则指出，投资者需要采取更主动的投资策略，同时持有多个短期资产来获取更高回报。投资者可以自己选择这些短期资产，而不是简单买入那些所谓的优质货币基金，这些基金接下来可能面临新监管限制。

“我们认为，对于持有大量现金的投资者，眼下是比2020年和2021年更具建设性的时期，因为当时，不论如何，收益率都接近于零。但同时，货币市场投资者接下来也需要采取更加主动、动态的策略，在管理流动性时要更有耐心。”他称。

此外，众分析师认为，货币市场的反应也可以反过来作为美联储缩表速度的参考。美联储上一次于2015～2019年的缩表进程中，曾出现过企业、银行和其他借款人的隔夜借贷需求超过供给的“现金紧缩”（cash crunch）。杰富瑞（Jefferies）的货币市场经济学家西蒙斯（Tom Simons）表示，在美联储引入长期回购机制，为市场建立了永久性后盾后，这一次再次出现这种情况的可能性较小。

然而，对该工具的任何需求上升都可能是一个警告信号。

“市场对该工具使用的增加将向美联储表明，他们需要放缓或停止缩表进程了。”杰富瑞说道。